3月22日股市前瞻

今日上证指数上涨10.80点，收盘报3261.61点，成交量为2191亿元，如下图所示：

大盘再次收出小阳线，均线系统也再次回到多头排列，是以我们在策略上继续维持前期观点，仓位仍然保持在七八成不变。

昨晚文章发出后，有好几位读者提到姚尧在分析房价和租售比时没有考虑到杠杆。由于贷款买房通常只需要付三成首付，所以相当于使用了3.3倍杠杆，从而使得房价上涨时投资收益更加惊人。这句话本身不能说没有道理，但和我昨天讨论的其实不是同一个话题。我昨天说的是，相对于高昂的房价而言，其实房租并不算贵。从居住的角度而言，我更倾向于租房来住，而不是买房来住。我并没有说投资房产的收益不高，对吧？尤其在文章最后，我还说未来五到十年内，房价可能还是以上涨为主。不过，大家既然已经提到，我们今天就接着讨论贷款买房。

按照我们昨天文章里的公式：

房价=投资价值+投机价值+壳价值

由于年租售比只有1%，而年贷款利率高达5%，所以购房者显然不是为了投资价值而买房的，他们买房看中的是投机价值。也就是说，虽然房租极低，但是他们相信未来会有人以更高的价格买走他们手里的房子。因此，他们愿意用5%的利息现在就来买房，以便将来可以用远高于现在的价格将房子卖给别人。由于过去几十年房价总是震荡上涨，这套赚钱逻辑也被反复证明是行之有效的。可是问题来了，谁跟你保证过房价永远上涨？就算房价长期上涨，谁跟你保证过中途不可以出现大跌？请看下图：

这是香港楼市自1993至2013年的走势图，其中以1999年的房价为100。长期来看，香港楼价是涨的，这没有错，可是你看到它从1997年到2003年这长达六年的下跌吗？1997年最高点时，房价指数大约是170，到2003年最低点时，房价指数只有50，跌幅高达70%！如果负债低，你还可以扛得下来。如果是高负债，你怎么办？我不是要吓唬谁，更不是要诅咒谁，我只是想说，既然是在投机，你就得考虑投机的风险，不能光想着涨起来的时候我能赚多少多少钱，就不去想万一暴跌的话，我该怎么办，对吗？有人说，中国绝不会允许房价大跌。请问，这又是谁跟你保证的？既然香港楼市可以大跌，美国楼市可以大跌，日本楼市可以大跌，中国内地的楼市为什么就不可以大跌？既然中国股市可以大跌，为什么中国楼市就不可以大跌？这都是你们自以为的啊！你们看着它这么多年一直涨过来的，就觉得它未来必定会一直涨上去，这算是理由吗？不需要考虑风险吗？

好，我再重复一遍，我仍然认为在未来五到十年内，楼市应该是以上涨为主。可还有个问题，是不是你认为它会涨，就一定要用杠杆来玩？如果这样的话，为什么一定要炒楼市？股市不可以吗？期市不可以吗？

这么说好了。请问：你是否认为，未来五年内，中国股市会有一波大牛市？你是否认为，未来五年内，上证指数会突破6000点？你是否认为，只要上证指数再次突破6000点，你的市值可以增长三倍以上？

我相信对于绝大多数读者来说，上面三个问题的答案都是肯定的。那么，既然如此，你又何必杠杆去买房，你直接用杠杆买股不好吗？用3.3倍的杠杆来炒股，等大盘涨到6000点，估计你就能赚十倍的钱，难道不比你买房赚得多？事实上，在上一轮大牛市，很多人就曾经靠这一招暴富的。当然，那些暴富者绝大多数又亏回去了，主要原因在于他们没有及时止盈出局。那么，你现在给自己定个铁律，先借一大笔钱来炒股，只要上证指数站上6000点就立刻止盈走人，这样总可以了吧？肯定比你在楼市赚得多啊！你敢这么干吗？

相信绝大多数人肯定还是不敢，觉得这么多年来，反正炒股的绝大多数都是亏钱，买房的绝大多数都是赚钱。那么，请问你认真考虑过为什么炒股亏钱，买房赚钱吗？没错，楼市长期来看是走的牛市。然而，股市长期来看难道走的是熊市吗？许多人在此前的股灾里损失惨重，尤其买中小创的投资者市值腰斩又腰斩，高杠杆操作的人甚至出现了爆仓，可是我们仔细看下面这张创业板指有史以来的近七年走势图：

你能说，这张图不是长期走牛的吗？只要你是在2014年底之前投资的创业板，到现在肯定还是有盈利的。谁让你在牛市的顶峰买，又在熊市的底部割呢？这究竟应该怪股市，还是应该怪你自己？现在创业板指长期在2000点趴着，大家都避之不及。等以后涨到天上去了，散户们照样还是要拼命追高，这又有什么办法？

我们再说楼市，为什么买房的人绝大多数都能赚钱呢？他和炒股的人有什么不同呢？首先，股价下跌会导致割肉的人越来越多，房价下跌却能导致买房的人越来越多。每次股市跌到低点，关于中国经济和中国股市崩溃的谣言就会在市场上蔓延，然后散户们就拼命割肉。可每次楼市大跌，还是会有很多人踊跃买房，他们似乎就不太担心中国经济崩溃会导致楼市也崩溃了。其次，股市每天都可以交易，今天晚上看着不对，明天就可以卖了。所以散户们不断止损，不断亏钱。可楼市呢？基本上买来都是要住好几年的，不会因为涨了5%就卖房止盈，或者跌了5%就卖房止损。大家应该都有印象，每次楼市跌到低点时，都会有一些购房者砸售楼处，抗议房产商降价，还厚颜无耻地拉横幅说“我们是刚需，我们不是炒房的，降房价损害了我们的利益”，然后整天纠缠着房产商要退房，甚至去打诉讼官司。可正是由于相关手续极其繁琐，以至于谈判还没有任何进展，房价就又涨上去了，那些当初嚷嚷着退房的人，又厚颜无耻地不做声了。所以，你以为所有买房子的人都那么有眼光，那么有定力吗？不是的！主要是因为，第一，他们最初买房子是为了自住，即便房价涨了也不打算卖，只是心里比较爽罢了。第二，买卖房子的过程实在太过繁琐，手续费也比较昂贵，为了避免来回折腾，他们被迫做长线，因而被迫享受了长线上涨的增值。而对于炒股的人来说，因为买卖太容易，手续费太低，所以他们频繁做短线，却因此失去了享受长线增值的机遇。

最后，我总结下今天的观点：首先，高杠杆并非楼市所独有的优点，任何投资市场都可以使用高杠杆。但是高杠杆在增加预期收益率时，也成倍地放大了风险。没有任何人可以跟你保证任何事情，因为连你自己很多时候都无法保证你自己，更何况别人对你的保证，更何况别人还没有对你作出任何保证，全是你自己一厢情愿的设想。如果你没有经过审慎评估，确定自己有承担风险的能力，那最好就不要进行这项投资，无论它表面上看起来有多诱人。股市如此，期市如此，楼市也如此。其次，对于绝大多数投资者而言，最好不要轻易动用高杠杆。以我这些年来读过的书，遇见过的真人真事，似乎喜欢用太高杠杆的人结局都不是很好。无论他们如何聪明绝顶，如何经验丰富，但最终的结局似乎都只有这两种可能：要么就是在积累巨额财富后因一次滑铁卢而又输得倾家荡产，要么就是因心力憔悴、积劳成疾而最终英年早逝。