在美联储宣布无限量QE时,央行停止了降息,也停止了放水。

时间:2020-03-29
在美联储宣布无限量QE时,央行停止了降息,也停止了放水。

金融重器——货币与房地产。


黑洞的引力,连光也逃不掉。

3月16日,央行开展中期借贷便利MLF操作1000亿元,中标利率为3.15%,与上期保持一致。

3月20日,中国贷款市场报价利率1年期LPR为4.05%,5年期LPR为4.75%,均与上期持平。

当美联储宣布无限量QE时,中国央行却连续27个交易日暂停公开市场操作。

在全球降息放水潮中,中国央行并没有跟上。

为什么在货币刺激空间更大的时候,中国央行选择了停下脚步?


在美联储宣布无限量QE时,央行停止了降息,也停止了放水。

数据来源:中国人民银行


01


与美国股市一样,中国楼市也是一个由债务货币形成的市场。

有人说楼市是一个天然的蓄水池,这些年央行放的水,全部都流进楼市里面。

楼市,也是一个创造货币的地方。

如果所有人都是全款买房,开发商都是全款建房,那么楼市仅仅就是一个蓄水池。

事实上,没有多少人和多少开发商会选择全款。

大部分人在给完首付之后,通过购房合同申请按揭贷,就能创造2到3倍的货币用于买房。

开发商通过开发贷,用小部分的自有资金,或者是空手套白狼的资金,就能创造大量货币用于建房。

这一切,仅仅是银行账本上的两笔记账而已。


在这个账本里面:

开发商用自有资金120万元,通过开发贷向银行借了280万元,在不计利息情况下,以总价400万元建了10套房子。

银行的资产负债表中,记录了一笔280万元的资产和280万元的贷款。

居民A用3成首付12万元,通过按揭贷向银行借了28万元,在不计利息情况下,以总价40万元买到了一套房。

银行的资产负债表中,记录了一笔28万元的资产和28万元的贷款。

不仅是A,还有BCD....等9人也通过按揭贷向银行各自借了28万元,把开发商的10套房子全部买走。

在这个过程中,银行的资产负债表凭空多出11笔记账,创造货币一共560万元。


02


贪婪,使人变得胆大。

如果开发商拿到居民按揭回来的房款,把钱还给了银行,银行就能把开发贷创造的280万元划掉。

如果全部居民拿到工资收入,把钱还给了银行,银行就能把按揭贷创造的10笔28万元也划掉。

事实上,开发商收到全部房款,并没有选择还钱,银行也无法划掉这笔记录。

相反,开发商用全部房款400万元,通过开发贷向银行再借800万元,继续用于建房。

居民A把房子进行二次抵押,获得一笔贷款用来支出首付,继续用于买房。

在债务货币下,房地产创造了大量货币,导致房价不断被推高。

开发商是赚钱的,居民是赚钱的,银行也是赚钱的,所有人都想通过债务货币体系去创造货币。

借回来的钱,终究是要还的。

所有人盘算只要房子卖出去之后,就能把钱还上,还能额外赚到一笔钱。

直到有一天,有人失业了,还不起房贷。


在走投无路的情况下,选择低价出售房子,希望尽快回款还钱。

越来越多的人失业,越来越多人急于出售房子,甚至有人开始断供弃房。

开发商的房子降价也卖不出去,资金无法回笼导致资金链断裂,无法偿还银行的贷款。

最终开发商倒闭,房地产的上下游企业都会受到冲击,有更多的人失业。

在债务货币体系下,人性的恐慌一旦被放大,就容易导致大量债务货币迅速消失,引起流动性紧张。

债务货币消失的过程,参考《如果零利率也阻挡不了股市暴跌,在杠杆坍塌之后,经济面临什么?》一文。

所有人都在卖资产去杠杆,形成一个流动性黑洞。

现金变成唯一的流动性资产,这就是为什么美股在暴跌,美联储在放水,美元却在升值的原因。

当一件足够大的事件导致人性产生恐慌,卖房子去杠杆,是大部分的选择。

2008年,由于房地产过热,美联储连续17次加息导致信用收紧,最终引发次贷金融危机。

加息,就是引发次贷金融危机的那件足够大的事。


一次疫情的冲击,让美股暴跌36%,那么中国楼市呢?


03


房子可以创造货币,同样也可以消灭货币。

由于房地产的产业链最长,仅仅是刺激房地产一个行业,就等于是变相刺激各行各业。

长久以来,在众多因素的影响下,房地产成为中国经济的中流砥柱。

经济下行压力大,那就去库存刺激房地产;经济下行压力大,那就棚改货币化刺激房地产,经济下行压力大,那就降息刺激房地产。

在政策的刺激下,楼市成为最大印钞机,也是最多债务货币的地方。

一旦发生信用收紧事件,就能让大量的债务货币从楼市中迅速消失,导致流动性紧张。

最终,引发债务危机。

时间回到2015年,在美国宣布加息之后,中国就曾经面对这样一个问题:

保汇率,还是保房价?

中国出乎意料的利用去库存的方式,把房价和汇率都保了下来,却导致债务货币大幅增加。


与2015年相比,中国宏观杠杆率已经上升到245.4%。


作为楼市的主力军,居民的家庭债务与收入之比也已经上升到99.9%,毫无加杠杆的空间可言。


在美联储宣布无限量QE时,央行停止了降息,也停止了放水。

数据来源:中国国家发展与实验室

在美联储宣布无限量QE时,央行停止了降息,也停止了放水。

数据来源:trading economics


面对美国的步步紧逼,中国迫不得已在2017年开始加息。

同为债务货币,人民币的地位却与美元不一样。

一次足够大的事件,并不仅限于国内事件,也可能是一次国外事件。

疫情冲击导致流动性黑洞产生,美元在短时间之内不断升值,人民币在短时间之内受到美元升值的压力。

如果跟着全球降息放水潮,那么中国的汇率保得住吗?

如果人民币持续贬值,那么房地产要面对多大的压力?

如果债务货币大量消失,那么中国经济又将面对什么样的困难?

3个问题,央行已经用行动给出答案。

停止降息,停止公开市场操作,在香港开展离岸央票操作,都是为了减轻人民币贬值压力。


任何一次足够大的事件冲击,债务货币都无法承受得了。


如果美联储的无限QE并不能终止美股暴跌,如果全球疫情越演越烈,如果全球经济崩盘,那么谁也无法独善其身。


很多人都忘记,2008年中国的房价也近乎腰斩。


不是每一个人,都能走到最后。

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