绿石:中美贸易摩擦”的深度剖析及其对商品期货走势策略研判

时间:2018-12-05

绿石:中美贸易摩擦”的深度剖析及其对商品期货走势策略研判

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 最近期货市场关注的热点是中美之间的“贸易大战”。美国特朗普政府为了缓解对中国长期的贸易逆差施行了提升关税的政策,中国作为应对推出了一系列的反制措施。全球最大的两个经济体之间的互相伤害戏码对于后期期货市场的方向起到决定性的影响,下面我们从多个层次对中美的贸易战进行分析。

  自由贸易与贸易保护各有利弊

  经济学理论上对于自由贸易和贸易保护孰优孰劣存在一定的分歧,但是整体上来看大多数经济学家更倾向于支持自由贸易,这也是二战之后全球经济倡导自由贸易的重要原因。

  支持自由贸易的经济学家认为,关税会造成国内经济产生生产扭曲和消费扭曲,从而对影响国内整体的福利。如图1所示,收取关税会提升国内商品的价格,造成国内成本高的生产产品替代国外低成本的生产产品,从而对生产产生了限制,即生产扭曲。

  怎么理解这个名词呢?

  由瑞典经济学家俄林在瑞典经济学家赫克歇尔的研究基础上形成,认为各国间要素禀赋的相对差异以及生产各种商品时利用这些要素的强度的差异是国际贸易的基础,认为一国应该出口由本国相对充裕的生产要素所生产的产品。    比如日本土地资源不多种植不了太多树木,其木制品产量和质量势必较低,为了生产木制品提供的人力和物力去生产其他农作物(例如土豆)的产量一定会更高,这之间的生产差额就是生产扭曲(图中绿色的部分)。

  消费扭曲更好理解,因为提升关税导致国内商品的价格较高,从而对消费产生了抑制。除此之外,经济学家认为自由贸易还能带来很多其他的利益,例如自由贸易会迫使国内企业提升效率,从而增加竞争力;自由贸易可以更好的优化资源分配等等。

  不过,也有部分经济学家认为收取关税会使贸易关系改善,并且自由贸易会导致市场失灵。公允的来说,从收益模型来看,适当的收取关税(最优关税)是实现一国贸易利益最大化的,这也是有些经济学家认为应该收取关税的理论基础。不过,理论上来看一旦关税超过了最优关税,贸易收益是会大幅下降的,因此关税显然不是越高越好。除此之外,有时候贸易保护不能单从收益的角度来考虑。例如,中国的棉花生产成本较高,不但需要进口配额保护,政府每年还需要拿大量的资金进行直补。如果放开贸易保护,直接从国外进口棉花,能节省大量的资金。但是,一旦这样国内的棉花种植势必会受到灾难性的影响,国内的棉花将会逐渐被进口棉花替代。棉花是重要的战略物资,作为一个大国棉花需要进口是不能允许的。同理,日本的水稻进口收取巨额关税(1000%的关税),这导致日本的大米价格是国际大米价格的5倍左右,如果采取零关税进口大米,日本的米价将会大幅下降,大大降低了日本本国的生活成本。之所以收取巨额关税,是因为大米是日本的最重要的口粮,如果大米大量进口将会使最基本的粮食安全受制于他国。

  理论上来看,从全球经济的角度来看,自由贸易无疑是最优的选择,各国利用自身的优势,各司其职,能够实现生产的最大化。单从一个国家的角度来看,适当的收取关税或者有选择性的收取关税能够使本国利益最大化,因此自由贸易和贸易保护各有利弊,孰优孰劣还需要具体问题具体分析。

  历史上贸易保护的启示

  理论上太过枯燥和晦涩,我们接下来用几个历史上发生的例子来评价自由贸易和贸易保护的优劣。

  1.清朝闭关锁国使中国由盛转衰

  清政府的闭关锁国政策推行了近二百年。他对西方殖民者的侵略活动,起到过一定的自卫作用,同时也保护了我国的贸易。但是,当时西方国家正在进行资产阶级和工业革命,跨入生产力迅速发展的新时代。清政府的闭关锁国,与世隔绝,既看不到世界形势的变化,也未能适时地向西方学习先进的科学生产知识和生产技术,使中国在科技,经济上逐渐落伍了。

  2.贸易保护主义加剧各国矛盾

  全球性的经济紧缩和整体经济复苏乏力引发了愈演愈烈的新贸易保护主义,导致贸易摩擦加剧,中国首当其冲。世界经济发展状况与贸易保护主义呈负相关关系。自20世纪末以来,特别是美国“9·11事件”后,主要的经济体都发生了经济衰退或增长迟缓,需求的萎缩导致争夺市场的竞争白热化。在经济繁荣时期,各国出于自身经济和政治利益的需要,贸易政策相对开放,产生贸易摩擦的可能性相应减少;而在经济紧缩和萧条时期,贸易政策趋于保守,各种新贸易保护主义的观点--如保证公平竞争、保护知识产权、保护生态环境和维护国家经济安全等左右着政府贸易政策的制定,从而引发了愈演愈烈的新贸易保护主义。中国经济贸易以高速增长的态势与世界经济贸易增长尤其是与一些发达国家经济贸易增长呈现巨大的反差,首当其冲地遇到新贸易保护主义的冲击,贸易摩擦难以避免。

  3.贸易保护害死了“日不落帝国”

  英国在特拉法尔加海战中暴揍了西班牙的无敌舰队之后,成为了全球最大的殖民帝国,殖民地遍布全球,号称“日不落帝国”。但是经过两次世界大战之后,英国的世界霸主地位开始动摇,为了维护自身的利益英国开始陆续出台贸易保护政策。所以在重商主义的思潮之下订立航海条例,这样就能减缓荷兰、两牙贸易对于英国的冲击(因为所有涉及的贸易在英国境内全都要由英国掌控),而且把殖民地的经济也紧紧拉到本土上,提高本土经济的实力。

而等到航海条例废除的时候,英国已经成为日不落帝国,他是全球市场的最强者,不再需要对自身进行贸易保护,同时航海条例的繁杂设计也阻碍了英国商品自身的流动速度,以及英国商人采购原料的速度,故而航海条例已然没有存在价值,自然是要废除的。

  从历史的经验教训来看,贸易保护主义不但会造成国内的经济竞争力下降、加剧国与国之间的矛盾,并且企图通过贸易保护的方式来扭转自身颓势的做法都难获成功。

  特朗普的政策逻辑

  特朗普上台以来,其贸易政策备受关注,被广泛认为奉行贸易保护主义。与此同时,中美经贸关系也越发紧张,甚或被普遍认为有爆发贸易战的根本原因。

  特朗普的政策具有鲜明的民粹主义特点,即美国至上。首先,通过不断加息,使美元回流美国,吸引投资。其次,通过扩张性的财政政策给企业降税,增加美国企业的活力,从而扩大再生产,刺激经济增长。再次,通过强硬的限制非法移民政策(遣返非法移民、修筑边境墙),增加美国公民的就业。最后,通过贸易保护主义政策限制国外低廉的商品冲击美国本土市场。这一系列的政策最终想要达到的效果就是使美国经济能够实现增长、使美国的企业利润上升、增加美国公民的就业。这背后更深层次的原因则是特朗普共和党的执政逻辑更保守,更为中产和富人阶级的利益考虑所致。

  客观的来看,特朗普的政策对于美国的经济无疑将会产生良性的作用,不过这种良性的作用是受限的。

  受限的原因主要有以下几个方面:

  首先,美国的国内市场相对饱和,即使挤出国外商品,对于经济的刺激作用也相对有限。中国的内需市场空间较大,并且正在推行“一带一路”倡议,因此中国对贸易战的承受能力更强。

  其次,美元的国际货币地位是需要以贸易逆差作为保证的,一旦贸易保护政策执行,美元的国际货币地位将会被逐渐削弱,这恰恰为极力推动人民币国际化的中国提供了良好的机会,“两害相权取其轻”这也是美国需要考虑的问题。

  最后,美国长期的贸易逆差并不会因为对中国加征关税消除。根据要素禀赋理论的原理,全球各国根据自身的优势进行生产。美国由于劳动力成本较高,因此劳动密集型的行业必然会向国外转移。即使对中国进行限制,这些低端制造业也会向其他国家转移。美国要想扭转自身贸易逆差,需要放开高端科技产品出口限制、降低自身的劳动力成本,而这和美国现有政策是矛盾的。

  贸易战对期货品种的价格影响

  分析完中美贸易战的影响之后,最后来分析下其对于大宗商品期货价格的影响。目前市场关于贸易战期货价格影响的分析较多,下面我就对几个影响较大的品种进行简单的分析。

1

  数日前,美国有业内人士对我国的大豆现状尤其是供需结构做了比较详细的分析。从供需情况来看,2017年,我国大豆进口超过9500万吨,占全球大豆产量的64%,而美国和巴西则生产了全球84%的大豆,同为南美产豆大户的阿根廷,在减去自身需求后,实际出口的大豆或不超过700万吨,对全球大豆出口贡献非常有限。近两年巴西大豆生产面积逐年提升,产量超过1.1亿吨,业内对我国2018年的大豆需求量预测达到1亿吨,但1亿吨的需求缺口并不能从巴西全部获得,因为巴西还有4000多万吨的自用需求,巴拉圭、乌克兰、俄罗斯等二流出口户,大豆出口实力有限,综合来看,如果不考虑美国大豆,当年我国将有3000万吨的大豆需求缺口。

  事实上,中美贸易摩擦对于大宗商品的影响逻辑更为复杂。首先,中美贸易摩擦或将引发市场的恐慌。贸易摩擦存在造成两国经济衰退的可能性,这可能引发系统性的下跌。这从两国的股市表现就可以看出端倪。其次,大宗商品的上下游错综复杂,长期的影响很难预制

  2.化工品

  国内的化工品中,PTA、PVC自身产能过剩,并不依赖进口。出口方面,PTA的终端纺织品出口量较大,但是目前不在美国加征关税的名录中。因此,后期一旦贸易战升级,影响较大的将会是原油、甲醇、聚烯烃等品种。中国的原油出口对外依存度在70%左右,但是由于美国之前执行原油出口禁令,因此中国的原油进口主要来自中东、非洲地区,中美贸易对于原油的影响较小。聚烯烃(特别是高端料)需要一定的进口,并且美国是重要的进口国,不过随着近两年煤质烯烃的兴起,进口依存度正在逐渐下降。此外,国内甲醇也部分从美国进口,但是近些年国内甲醇的进口市场份额正在逐渐被南美和中东强占。

  整体来看,中美贸易摩擦对于化工品中的聚烯烃和甲醇将会产生一定的利多影响,但是由于进口的可替代性较大,因此这一影响的幅度和周期也相对较少,经过一段时间就会被其从其他国家进口或者国内自有产能所消化。

3

  美国公布的关税加收名录中以水果、钢材和猪肉为主,这其中水果国内美国期货(拟上市的红枣出口量极低),因此对于国内出口而言影响最大的就是钢材期货。作为全球最大的两个经济体,两国钢材的产销对于全球的钢材供需都会产生极大的影响。美国是钢材的净进口国,而国内是钢材的进出口国,两国虽然直接的钢材贸易不高,但是通过转口贸易产生的间接出口量较大。因此,美国加收关税对于国内的钢材出口将会产生影响,但是如果美国的对外贸易保护不扩大,这一影响很大程度上是会被转口贸易所抵消的。                                               本文来自网络,仅代表作者观点,如有侵权请联系请联系本公司,将第一时间删除

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